2024年1-2月宏观经济分析

2024年全球经济增长仍然面临诸多挑战，迅速并持续性地增加投资有助于快速恢复生产、提高劳动生产率、促进全球贸易、带动外国直接投资、降低通货膨胀率和消除贫困，并改善新兴市场和发展中经济体的财政和金融状况。尽管2023年受强劲的消费者需求拉动，美国经济延续韧性，失业率上行空间受限；在需求疲软和地缘政治紧张局势加剧的情况下，2024年欧洲经济前景仍然充满挑战；日本经济连续负增长，基本面并不乐观，暴露经济发展困境；俄罗斯经济和卢布汇率在西方严厉的制裁中稳步企稳和恢复；在全球经济普遍放缓的背景下，国际机构普遍看好印度经济增长势头；2024年越南成为外国投资热土。不过，由于地区冲突和地缘政治紧张局势、持续高利率、金融压力风险，主要经济体的增长将低于预期。2024年的全球经济增长还将受到贸易活动低迷的影响。世界银行预计全球经济将在2024年放缓至2.4%。

1-2月份国民经济回升向好，工业、服务业、消费、出口、外汇储备这些指标都在持续改善，全年发展主要预期目标有望较好完成。尽管当前外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，但综合来看，我国发展面临的有利条件强于不利因素。

2023年全年国内生产总值（GDP）为1260582亿元，同比增长5.2%；2024年1月份，CPI（全国居民消费价格）环比上涨0.3%; 2024年1月份，PPI（全国工业生产者出厂价格） 同比下降2.5%，环比下降0.2%;2023年全国固定资产投资503036亿元，比上年增长3.0%;2023年1-12月累计，全国一般公共预算收入216784亿元，同比增长6.4%；2023年1-12月份，货物进出口总额417568亿元，比上年增长0.2%；2024年1月末，广义货币（M2）余额297.63万亿元，同比增长8.7%；2023年1—12月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%。

1-2月，全国新增社融6.50万亿，高于预期5.8万亿，同比多增5061万元。结构方面，企业债券融资、未贴现银承和外币贷款分别同比多增3197万元、2672万元、1120万元，为主要贡献项；政府债券同比少增1193万元，是主要拖累项。1-2月新增人民币贷款4.92万亿，同比多增200亿元。居民贷款表现亮眼，短期与中长期贷款分别同比多增3187万元、4041万元。1月M0、M1、M2同比分别增长5.9%、5.9%、8.7%，受春节错位影响，M2-M1增速剪刀差从8.4%大幅回落至2.8%。

一、我们所面临的经济形势

1-2月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门坚决贯彻落实党中央决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，宏观调控政策持续发力显效，生产供给稳中有升，市场需求持续改善，就业物价总体稳定，民生保障有力有效，转型升级扎实推进，经济回升向好态势持续巩固。

（一） 国内生产总值（GDP）

国家统计局公布2023年经济“成绩单”。数据显示，初步核算，全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分产业看，第一产业增加值89755亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.0%。2024年中国GDP预计增长5%左右。

中国GDP同比增幅走势图

（二）全国居民消费价格指数（CPI）

生产者物价指数（Producer Price Index），某个时期内工业企业产品第一次出售时价格变动的相对数，反映工业企业产品第一次出售时的出厂价格的变化趋势和变动幅度。

CPI环比涨幅由上月的0.1%扩大至1月的0.3%，但弱于季节性趋势，为2015年以来同期最低值。食品项是主要的拖累项，其环比涨幅为0.4%，同比来看，受春节错位带来的高基数因素影响，CPI同比降幅由上月的0.3%扩大至1月的0.8%。分项看，食品价格同比下降5.9%，其中猪肉、鲜菜和鲜果价格分别下降17.3%、12.7%和9.1%，拖累幅度均较大；非食品项同比上涨0.4%，涨幅较上月小幅下降0.1个百分点。

（三）全国工业生产者出厂价格（PPI）

生产者物价指数（Producer Price Index），某个时期内工业企业产品第一次出售时价格变动的相对数，反映工业企业产品第一次出售时的出厂价格的变化趋势和变动幅度。

PPI环比连续三个月下跌，跌幅较上月收窄0.1个百分点至-0.2%。环比来看，生产资料与生活资料均下降0.2%。重点行业中，黑色、有色和煤炭相关联行业价格均有小幅度上涨；在国际油价波动影响下，石油产业链价格小幅下跌，石油和天然气开采业价格下降0.8%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降1.7%；受下游需求偏弱影响，水泥价格下行，导致非金属矿物制品业下降0.6%；此外，电气机械和器材制造业下降0.7%，计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业均下降0.3%，主要受到需求偏弱和供给较强的共同影响。同比来看，在基数走弱的支撑下，PPI降幅小幅收窄0.2个百分点至-2.5%。

（四）固定资产投资

一定时期内建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费用变化情况。包括房产、建筑物、机器、机械、运输工具，以及企业用于基本建设、更新改造、大修理和其他固定资产投资等，其中基建投资、制造业投资和房地产投资是分析固定资产投资三个主要分项。

全年全国固定资产投资（不含农户）503036亿元，比上年增长3.0%；扣除价格因素影响，增长6.4%。分领域看，基础设施投资增长5.9%，制造业投资增长6.5%，房地产开发投资下降9.6%。全国商品房销售面积111735万平方米，下降8.5%；商品房销售额116622亿元，下降6.5%。分产业看，第一产业投资下降0.1%，第二产业投资增长9.0%，第三产业投资增长0.4%。民间投资下降0.4%；扣除房地产开发投资，民间投资增长9.2%。高技术产业投资增长10.3%，快于全部投资7.3个百分点。其中，高技术制造业、高技术服务业投资分别增长9.9%、11.4%。高技术制造业中，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长18.4%、14.5%、11.1%；高技术服务业中，科技成果转化服务业、电子商务服务业投资分别增长31.8%、29.2%。12月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.09%。

（五）财政收入

2023年全国一般公共预算收入217300亿元，增长6.7%。

中国财政收入趋势图

（六）对外贸易进出口

2023年，2023年我国进出口贸易总额为5.93683万亿美元，同比增长-5.0%。其中：进口总值为2.55680万亿美元，同比增长-5.5%；出口总值为3.38002万亿美元，同比增长-4.6%。也就是说，2023年我国实现贸易顺差8232.2亿美元。

中国进出口总值同比增幅走势图

（七）广义货币和狭义货币（M2、M1）

M1货币供应量统计口径之一，也称为狭义货币，等于流通中的现金（M0）再加上单位的活期存款。

M2货币供应量统计口径之一，也称为广义货币，等于M1+准货币，准货币包括储蓄存款、单位定期存款以及其他存款。

社会融资规模，一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额。

1-2月，全国新增社融6.50万亿，高于预期5.8万亿，同比多增5061万元。结构方面，企业债券融资、未贴现银承和外币贷款分别同比多增3197万元、2672万元、1120万元，为主要贡献项；政府债券同比少增1193万元，是主要拖累项。1-2月新增人民币贷款4.92万亿，同比多增200亿元。居民贷款表现亮眼，短期与中长期贷款分别同比多增3187万元、4041万元。1月M0、M1、M2同比分别增长5.9%、5.9%、8.7%，受春节错位影响，M2-M1增速剪刀差从8.4%大幅回落至2.8%。

（八）工业增加值

工业企业在报告期内工业生产活动的最终成果，是工业企业生产过程中新增加的价值。“工业”包含三个国民经济门类行业：（1）采矿业；（2）制造业；（3）电力、热力、燃气及水生产和供应业，其中制造业占比最高。

2024年1月、2月的同比，得到2024年1月工业增加值同比是14.08%，2月同比是-12.94%。

二、国际经济形势

美国经济延续韧性，失业率上行空间受限，“去通胀”最后一公里道阻且长，金融条件未见显著收紧。2023年美国实际国内生产总值（GDP）增速为2.5%，GDP达到了27.4万亿美元的新高，得益于消费者支出的强劲推动；1月美国CPI同比增长3.9%，未进一步回落；美国1月PPI同比增长0.9%；1月美国新增非农就业人数35.3万，失业率3.7%，劳动参与率62.5%，平均时薪环比增速0.6%，同比增速4.5%。前瞻地看，居民消费动能转换，私人投资“双轮驱动”，均反映出美国经济增长正向新范式切换，经济韧性大概率仍将延续。

欧元区经济已陷入长期疲软停滞，近期拖累欧洲经济增长的因素仍存，其负面影响甚至会比去年更为严峻。2023年三季度欧元区国内生产总值（GDP）增长0.5%；欧元区1月CPI从12月份的2.9%降至2.8%。从2022年第三季度天然气价格飙升、欧洲央行加息开始，欧元区经济一直萎靡不振。由于欧洲央行货币紧缩政策影响持续显现、财政政策更加严格，预计今年上半年欧元区经济表现依然难有起色。

日本经济已经面临“技术性衰退”，陷入了物价上涨和经济停滞同时存在的滞胀状态。2023年日本GDP同比增长1.9%；日本1月CPI同比上升2%；日本经济正处于依靠入境需求和对美出口稳定等勉强支撑的脆弱状态。事实上，泡沫经济崩溃后的通货紧缩，依然对日本社会产生持续影响。作为内需支柱的个人消费和设备投资在后疫情时期恢复乏力，阻碍了日本经济的发展。

俄罗斯经济和卢布汇率在西方严厉的制裁中稳步企稳和恢复。2023年俄GDP增长3.6%；1月份CPI同比上涨7.44%，环比上涨0.86%；PPI年率同比上涨19.4%。增长主要是由消费和投资拉动。此外，工业生产、建筑、农业和旅游业表现良好。加之俄罗斯本土真正受到战争的波及和破坏相对较小、俄罗斯能源和粮食出口保持稳定、卢布汇率和外汇储备的稳定、俄罗斯大幅增加军费开支，武器采购量的激增推动了俄罗斯国防工业和整体经济的增长。

全球经济普遍放缓的背景下，国际机构普遍看好印度经济增长势头。2023年三季度，印度国民经济继续保持快速增长，实际GDP同比增长7.6%；1月份CPI同比上涨6.52%，环比下降0.11%。美国推行“印太战略”，促使印度被西方舆论和机构看好。人口规模大、人口结构年轻也是印度经济增长的一大优势。不过基础设施比较落后、全国性的统一大市场难以形成、种姓制度等因素，对印度提升国内劳动力素质、实现劳动力有效配置等也存在不利影响。

2024年越南成为外国投资热土。2023年越南国内生产总值（GDP）获得5.05%的实质性增长；2023年1月CPI年率 3.37%。在世界地缘政治格局复杂变化和全球资本流动放缓背景下，越南凭借其地理位置、劳动力、原材料供应、基础设施、法律政策、税收优惠等优势被外国投资者评为有吸引力且安全的投资目的地，成为半导体、高科技行业关注的焦点，吸引了大量科技领域的外国投资者。促进越南经济增长、创造就业、稳定人民生活。